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【媒体报道】“黄伟民律师参加21世纪“2011年创业投资与私募股权投资”论坛 - 新葡jing娱乐
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2012 02-27

【媒体报道】“黄伟民律师参加21世纪“2011年创业投资与私募股权投资”论坛

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        新葡jing娱乐实行合伙人黄伟民律师2011年底应邀参加了由21世纪PE研究院和诺亚财富主办的21世纪“2011年创业投资与私募股权投资”论坛,并就PE的法律风险发表了自己的看法。黄伟民律师表示:“有限合伙私募股权基金中GP和LP的权利义务关系和职能安排,通常由合伙协议自主约定。虽然《合伙企业法》中对此也有部分规定,但对于规范和引导基金建立科学的内部治理关系还远远不够。结果是,GP和LP在基金中的地位、权利和责任,很大程度上受双方的实力和谈判地位的影响,因而容易造成GP和LP权利、义务、责任分配的混乱和不对等,在GP与LP之间埋下矛盾、甚至纠纷的隐患。之前已经出现了多起因私募基金内部治理的缺陷而导致LP与GP出师未捷却分道扬镳的实例。”
 
附:资讯报道
 
21世纪PE研究院和诺亚财富联合发布
2011中国私募股权投资人白皮书
 
潘沩/21世纪经济报道2011.12.30
 
 
 
《21世纪经济报道》的核心读者中,有投资PE的LP群体,有从事PE基金管理的GP群体,有律师、会计师事务所、投行们、被PE投资的创业企业家们,这其中,本土投资PE的LP群体,被认识度相对较少,公开市场上对于这部分人群的信息、诉求了解甚少,但随着LP群体的壮大,他们的诉求、要求、对市场的理解越来越需要被表达,于是,大家便萌发了出台一份关于本土LP的白皮书的想法,这与专门负责PE募资的第三方募资机构诺亚财富不谋而合。
本土LP群画像:一群聪明的投资者
在选择是否投资一只基金时,LP们对以下几个因素作为重要评判参考:整体经济和行业发展趋势、基金的定位和投资方向;GP团队过往的管理能力、业绩和知名度;基金的品牌、基金的明星管理人等。
从本次调研随机抽样的调研数据来看,76%的LP集中在华东地区,66%是男性,68%以上为本科学历;从年龄来看,中国投资PE的人群逐渐在年轻化,52%集中在31到40岁这个阶段。
其中,30%的LP年收入超过1000万,25%的LP年收入为500-1000万;81%的人拥有自己企业。从行业分布来看,贸易行业占比高达69% 一个主要的原因是,因应中国宏观经济的变化,这个产业转型的需要比较迫切有关。随后的是金融和医药行业,分别占19.2%和7.5%。
前述是LP的基础特征。从诸多数据上来看,他们也是一直热衷投资的一群人。56.6%的人可投资规模达到5000万到3亿元。目前83%的人投资PE的规模在1000万到5000万。同时,近四成的LP有投资美金资产的配置需求。此外,很多美金基金的LP,目前也投资了人民币基金。
这部分人群用于计划投资PE的资金,占整个投资额的比重是18%。这个比重跟国外也比较接近。也印证了中国高端投资者一直以来谨慎、小心、不把鸡蛋放在一个篮子里的投资原则。
与高风险、长周期投资相对应的是,LP们也对GP们有很高的希望:
其中,36%的人希翼收益31%-50%,一半左右的人希翼达到30%的年化收益。从这个角度上说,本土LP比外资LP对资金收益率的希望值更高。
LP在投资PE的时候关注的点很多。从他们的投资分析框架来看,基本上这样的一群人都属于“价值投资者”行列。按统计的结果来看,在选择是否投资一只基金时,LP们对以下几个因素作为重要评判参考:
1. 与投资相关的因素:行业趋势,行业趋势包括对PE、VC行业的判断,判断某一只基金是上升的、中性的或是下行的。同时,他们会考量这只基金投资的方向。从投资的方向来看,这些被投行业的趋势是上升的,中性的还是下行的。
2.LP们会非常看重某只基金过往的管理能力、业绩和知名度。相对而言,LP对国际品牌相对本土品牌有优先选择的倾向。
3.LP们普遍对基金的明星管理人比较信任。但这与2008年时相比有所不同,那时LP们非常相信明星基金经理,看到他们就愿意投他们所在基金,但现在的数据显示,仅因为明星基金经理就投一只基金的LP,比重在下降。
另外,这次调研还反映另外一个重要信息,LP投资人对投资条款的关注度在上升。
此次调研看到一个趋势:
1.投资人越来越成熟和理性,他们看到第一要素是行业的趋势。
2.LP群体自身的投资经验更加丰富。数据显示:51%的LP有超过6年投资经验,54%的LP懂得一些投资常识,80%的人赚多赔少,股票和房地产是最主要的投资工具,占比分别达36%和32.3%。LP投资人赚多赔少背后的原因很简单 如果不是这样,他们也没钱投资PE。
调查中有一个特别有意思的数据 有87.9%的人希翼回避的投资工具是期货。这显示了投资人越来越注意避免本金受到很大损失。投资人趋于理性还有一个重要特征,就是他们考虑的是一个长期的稳健的获益,投资关注的问题,投资回报还是摆在第一位,但是风险慢慢的比重也在提升,越往后走可能大家对风险的重视程度会越高。对于成熟的投资者来说,注重风险正是他们与普通投资者的一个重要区别。
从投资人获取投资资讯的主要来源来看,他们从业的朋友是最高的比例,达到2/3强;从独立理财顾问机构也发挥着重要的作用,达到40%,通过媒体报道来了解和评价PE机构,也占了很大的比例。
LP满意度:刚刚及格
LP们对投资回报率的满意度比较低,满分5分制之下,平均分给了3.28分;LP们对GP机构的治理和风控体系的评价也很低,平均分是3.2。GP团队在此次调研得分最低的一项是,就是与LP沟通的态度和效果。
LP满意度部分的调研方式,主要通过电话访问220多位LP,被访问者平均可投资资产为1亿规模左右。大家通过让被访问者对他们关注的问题进行打分,从0-5分,5分为最满意的满分。 0分表示非常不满意。
调研的结果是,LP们对GP团队的满意度总体比较高,为3.87分;对被投项目满意度是3.83分;对团队稳定性的满意度是3.95分,团队投资能力是4.18分,团队的职业操守是4.13分。
LP们对两个项目的满意度比较低,是刚及格的水平。一是对投资回报率的满意度, 3.28分;另一个是对GP机构的治理和风控体系的得分是3.2分。
调研就此两个问题,对不满意的投资人进行深入访谈。获知LP们不满意主要有以下几个因素:首先,他们对GP团队的治理和风控体系并不是很清楚;一些中小型基金的被投项目跟事先沟通的投资逻辑不吻合,LP们也倾向认为这是GP团队治理和风控体系不成熟的表现;最后,目前很多GP团队成立时间尚短,LP们认为评判它的成长性和可持续性为时过早。
GP团队在此次调研得分最低的一项,就是跟LP沟通的态度和效果。投资人给的平均得分是2.63分,有63%的投资人对沟通指标相当不满意。他们的诉求是,希翼GP团队有较大变化时,事先跟LP通知,比如说被投项目的一些进展,重大事项的变化,比如与原来募资承诺有变动时等。
对投资环境的调查结果,LP们的看法比较中性,得分是3.24分。LP们普遍觉得,目前的法律监管环境过于繁琐,作为投资人,有大量的法律文件需要签署。例如投资证明以及资产证明,企业的大量相关资料,以及个人的大量相关资料需要反复递交。部分投资人认为,目前法律框架下,GP和LP的权利和义务不对等,对LP的利益保护不足。投资人希翼能看到有限合伙企业的正式工商资料,以清晰自己的法律权益。
最后有一项是媒体对于PE、VC报道的监督,25.9%的人表示满意,在深入访谈中,部分投资者表示,媒体报道从资讯角度出发,对普通读者而言信息已经够充分,但是对于投资人而言,信息不够完整。同时,一些投资人指出,媒体舆论影响力大,相关报道一出现,投资人会以媒体的报道为基准进行判断,信心和决策会受到一定的影响。
LP们的担心和建议
此次调研总结了五个LP们最为担心的问题和七个对GP们的建议:
LP们最为担心的五个问题:
1. 信息披露,LP们认为目前对他们的信息披露偏简单,重大事件要有足够解惑的信息。
2. 宏观经济形势。随着中国宏观经济形势最近的不断“冷却”,少数投资人对于被投项目的上市及退出,投资盈利调低了希望。少数投资人认为退出渠道有“收窄”。在调研中,大部分投资人均提到了宏观经济形势与趋势,大环境明显对投资人行为有巨大影响。
3. 投资行业的系统性变化。目前中国行业的竞争比较激烈,LP们希翼GP们能找到好的项目,控制投入成本,不受环境影响。
4. 后续管理能力。随着持续投资,单只基金投后管理的规模越来越大,部分LP担心GP团队是否有足够的人力和经验来应对。
5. 关键投资人风险。去年、今年都是GP跳槽比较密的阶段,以前投资人GP的关键人条款大家都没有把它那么重视起来,这一点他们也特别提出来担心。
LP们的建议包括:
1. 最核心的问题还是沟通。希翼GP们增进与LP的沟通频率和提供更多的信息,增加信任感,让LP对自己的投资更加放心。有重大事件要事先通报投资人咨询委员会,投资进展要及时通报。
2. 站在LP的角度看问题,关注LP的投资回报,进行规范的投后管理,做好紧凑的投资退出规划。
3.希翼能够得到专业投资人关于投资方向和投资趋势的见解。
4. Call投(基金呼叫)的时间要做好充分的计划,按计划进行,留比较充足的时间给LP进行准备。
5. 希翼管理人团队能与LP群体就投资策略定期进行评估,所有重要的决策,事先进行充分而有效的沟通。先达成共识,然后按策略推进具体工作。
6. 因应环境和行业的变化,排除经济和行业变化带来的负面影响(如行业泡沫化),主动应时而变,更加稳健精准的投资。
7. 募集期的信息要遵循。实际投资策略要与已公布的投资策略前后一致。
8.媒体加大对PE行业的报道关注力度和专业性。
 


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